原文地址:不要担心BS模型:陈刚的博客
对于期权类型定价模型,Black-Scholes模型(称为BS模型)是经典的。
在过去一年的证券交易所改革中,由于订单或装运单的出现,BS模型的价格被广泛用于中国主要投资银行的研究报告中。
但实际上,当我还是一名同学的时候,当我还是一名高中生的时候,当我认为圆圈的面积需要大于正方形的面积时,我不得不从圆圈中减去大的正方形。
所谓的法律和模型有一定的假设,例如圆的圆周或正方形,所以它们必须相等。
当使用BS模型时,很明显每个分析师只是一个工人,他们不完全理解,或者他们找不到更合理价格的其他模型。
模型本身的数学表达式非常复杂,很少有人记得如何推导出模型。只需使用方差的标准差,期限,无风险利率,奖金等完成Excel表格。变量,结果自动生成。
容易观察和验证的事实是,无论这些变量如何,期权的价格都低于其内在价值。
也就是说,如果股票价格是10美元而行权价格订单是8美元,那么价格模型保证它必须是2美元或更多。
即使在市场运营层面,这也很容易理解。如果期权低于2元,您可以购买期权并出售产品进行仲裁,无风险。
问题的核心是该模型基于可以出售短值的假设。
因此,在片面的国内商业市场中,有时会出现抵押品价格低于原始价格的现象。
在这样的环境中,您是否真的根据BS模型做出投资决策?
即使在美国市场,这种模式的定价也值得投资者怀疑。
2009年给巴菲特股东的一封信明确批评了使用BS模式的长期期权的不合理性。
但巴菲特根本没有什么可偷的。因为他是一个可选的卖家,高收视率正是他想要的。
信中写道:“假设我们出售价值1亿的SP100指数,并且截至2008年底的运行价格为903。
利用长期合约的潜在波动性,加上利率和适当的股息假设,我们发现Black-Scholes合约的价格为250万美元。
美元什么时候下跌?这是提高增长率的因素。
更重要的是,100年的保留盈余将显着提升公司在指数内的价值。
该指数不到100年可能不到1%,它应该实际发生,我认为它可能会下降50%。
根据这一假设,我们的合同计算的估计损失为10亿* 1%* 50%= 500万美元。
但是,我们在前一期间筹集了250万美元,我们每年只需要0美元。
7%的养老金投资可以弥补这一预期损失。
你愿意拿0。
以7%的利率贷款100年?
“我对这些理论很感兴趣,因为价值投资者已经制定了有效的市场假设并用波动率(BETA值)来衡量风险,但现在已经过去了。美国100年了它与公司商品价值范围的潜在权重无关。
像巴菲特的投资者一样,它对商学院理论投资研究具有一定的价值,但我认为这是对投资否认的更全面的学习理解。
您了解各卖家的经济逻辑是如何使用复杂的模型来混淆投机签订的合约。
作为投资买家,您应该尝试利用自己不断增长的智慧来比较和比较您的期望与各种利率的实用性。
陈刚11/03/2009